上周A股在“五一”假期间多重利好堆叠下高开后震荡分化，沪指刷新年内新高并站上3100点整数关口，从三大指数的周K图上看，收“一阳两阴”，沪深两市成交量温和放大。盘面上，出海逻辑持续演绎，房地产板块底部放量企稳，受财报披露影响，批量财报爆雷个股被ST处理，ST板块成重灾区，总体上，市场情绪及风险偏好均出现了有效修复并具备持续性。

自4月30日中央政治局会议研究消化存量房以来，各部委多地响应号召，政策优化提速。北、上、深等一线城市相继出台相应措施激活存量住房置换，而成都、西安、杭州等也相继放开限购，未来地产扶持政策或将持续推进，投资者的悲观预期正逐步改善。

对于大盘成长出海股，站在定价角度，国投证券策略团队认为出海定价的核心矛盾是估值端，是产业全球竞争力的全球定价，是一个对标海外优质龙头拔估值的过程。从宏观层面来看，过去两三年中国内资产除高股息类资产外，普遍经历估值收缩，而海外资产则普遍经历估值提升。换句话说，出海背后的本质矛盾是海内外估值情况此消彼长的问题。从微观的角度来看，如果企业在进行全球布局时，很有可能会发现ROE在海外能够获得系统性中枢的提升，因此增加海外敞口和海外资产配置是可以提升估值的。进一步，我们认为出海定价五要素：高竞争力、顺利走出去、产品满足广泛需求、结束价格战以及全产品矩阵出海。通常，满足这五个条件的产业在出海时能够获得更强的估值提升。

那么，本轮出海定价到底会持续到什么时候？短期取决于两点：1、国内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要往外卖货就是盈利；2、全球PMI指数，这个指数只要继续往上走，意味着出口增速就会好。只要这两个点没问题，短期出海的定价趋势就没有结束。那么，出海定价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

海外方面，近日美国公布的 ISM 非制造业 PMI 为 49.4%，远低于市场预期 52%和前值 51.4，且为 2022 年年底以来首次低于50 荣枯线水平。美国 4 月非农就业人数为 17.5 万，预估为增加 24 万，前值为增加 30.3 万；其间，失业率再次上升至 3.9%，呈现出中枢上升的态势。受此影响美债利率与美元指数也有所回落。

从近期的中央政治局会议以及“新国九条”颁布来看，市场长期信心得到有效提振；在经历财报的集中披露后，市场风险得到有效释放。展望后市，我们认为A股的结构性行情有望持续演绎，策略上，建议关注受政策边际扭转刺激的板块以及出海受益板块，如房地产、消费、家电、工程机械等行业。

投资有风险，仅供参考。

（国投证券梅州分公司投资顾问古浩，执业证书编号：S1450620110023）