今年以来，A股市场先抑后扬，3月沪指在3000—3100点区间内保持横盘震荡。具体来看，1至2月经济数据好于预期，3月PMI显示经济延续向好趋势，在基本面的支撑下，虽然结构上呈现出行业轮动和高低切换特征，但市场总体并未出现明显调整，显示出较强的韧性。

清明旅游出行显著修复，下游消费动能继续增强。交通运输部数据显示，今年清明假期（4月4日至6日），清明假期三天，全社会跨区域人员流动量达74038.6万人次，日均24679.5万人次，比2023年清明假期日均增长53.5%，比2019年清明假期日均增长18.9%。与此同时，根据文化和旅游部数据中心测算，假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。此外，从高频数据来看，近期新房、汽车销售回升，猪价延续回升，均指向下游消费动能增强。

同时，各项政策宽松措施也在加速落地、发力。3月28日国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，要求扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。3月25日央行行长潘功胜在出席中国发展高层论坛时指出，今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。

近期，外资纷纷唱多A股，今年以来，陆股通资金已累计净买入643.29亿元，超越了去年全年的净买入额。据汇丰控股最新的数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资，种种迹象均表明，全球资产正在加速回流中国。观察显示，自2月份市场反弹以来，共有256家外资机构参与了A股上市公司的调研，从调研次数看，16家外资机构已参与调研10次以上；从调研公司数量来看，NEUBERGER BERMAN EUROPE LIMITED、高盛集团、野村证券株式会社、POINT72 ASSET MANAGEMENT, L.P、博裕资本投资管理有限公司等机构则最为积极，近两个月的时间，均已对逾10家公司完成了调研。

从北向资金流入情况看，外资对制造业和高股息板块的关注度较高，结合设备和消费品更新政策来看，近期制造业相关需求复苏与上游共振值得关注，国内制造业回暖趋势较为确定，相关受益板块有机械设备、电力设备、汽车、家用电器等；中下游需求增加也将为上游资源类板块带来机会，美国开启降息的时间临近，大宗类商品价格回暖概率较高。

综上，我们认为接下来市场的结构性机会依然丰富，风险偏好波动下4月配置可偏防御，关注三个短期方向：一是一季报有望超预期的部分上游资源品（石化/有色金属等）、制造（汽车零部件/轨交设备等）、消费（出口链/黄金零售等）、TMT（半导体/算力链等）和公用事业（电力/油运等）行业；二是红利板块内关注银行/石油石化的高低切换机会；三是主题关注低空经济/折叠屏/人形机器人等。

投资有风险，仅供参考。

（国投证券梅州分公司投资顾问：温威，执业证书编号：S1450614030012）