节前A股微观交易结构大幅优化，市场探底后快速反弹。春节期间，海外市场出现波动，美股在创出新高后受通胀数据超预期的影响出现回落。春节前北上资金连续回流三周，国内经济稳健修复、汇率压力显著缓解等积极因素有望支撑外资继续回流。

2023年下半年以来，以私募、险资为代表的绝对收益资金纷纷降低仓位。截至12月底，这两类资金的权益市场仓位均已降至历史底部水平。随着资金回流，风险偏好回暖，私募、险资仓位开始抬升的潜力较大，将助推市场进一步反弹。

2024年以来，共计242家上市公司发布股票回购预案或有公司股东提议发布回购预案，节奏较快，企业的大笔回购加上两融以及基金的减仓逐渐结束，市场将重新回归存量或者增量。

春节期间国内主要公布的是社融和价格数据。1月新增社融6.5万亿创下历史新高，存量同比增速9.5%，与2023年12月持平。价格数据来看，1月CPI同比-0.8%，PPI同比-2.5%，表现虽仍旧萎靡，且当前国内的经济数据在1—2个月内应该不会有太大的拐点，很难成为驱动市场走势的关键点，但进入2024年，A股反弹的最大的驱动力将以风格偏好的选择和资金进场干预为主。

对比中美股市，当下A股市场估值性价比凸显，全球视角下配置价值更优，交易结构优化叠加市场情绪回暖，或有更强表现。从美股经验来看，龙头公司竞争优势加强，投资者机构化过程中，大盘股具备流动性优势。以纳斯达克为例，纳斯达克100指数成交额在纳斯达克综合指数中的占比保持在70%左右，剩下的3500余只个股的成交额仅占30%。参考美股经验，预计A股大盘风格长期占优，成交额将进一步向大盘股集中，沪深300成交额占比有望持续领先。

交易层面的问题得到缓解，那么短期市场的赚钱效应以及流动性恢复，可能比具体指数会更加重要，按过往经验看，待市场恢复正常后，跟海外主要指数的相关性便会提高。

从节前最后几个交易日市场的表现来看，超跌反弹仍未结束，以中证2000为代表的小盘股前期跌幅巨大，在节前最后一天才算正式反弹，港股反弹力度也相当不错，而其中又多以超跌的科技、人工智能股为主，或成为节后市场关注度较高的方向。所以，除了节前活跃的高股息现金流稳定的板块（如公用事业、煤炭、能源等）外，高端科技制造板块（如半导体、硬件、人工智能）也是可供选择的配置方向。

（国泰君安证券梅州新中路证券营业部投资顾问：周丽惠，执业证书编号：S0880620120088）