上周沪指下跌6.19%，一度跌破2700点，市场情绪悲观。站在现在这个时点，悲观的东西基本上大家都看到了，都能说出来个一二三来。我们觉得，这个节点反倒是可以预测一下本轮下跌市如何结束，投资中该作哪些准备？

大盘指数层面，此前我们提出：结合当前宏观环境CPI 已连续 3 个月负增长，央行进一步宽松以及财政政策的加码是后续市场反弹的重要信号。最近可以看到各类呵护政策频出，我们认为当前政策首要是财政政策，其他领域政策更多是对交易情绪的影响，真正促发技术性反弹走向熊末牛初反转的关键，是要看到财政政策更为积极的动作。

在结构层面，中特估行情在当前领涨除了特殊使命完成搭台外，可以看到其背后主题投资和高股息投资双重属性。我们认为，站在交易视角，在中特估领涨背景下不宜追高，当全天成交量能维持 8500 亿以上，应该会向中小盘中证 1000TMT做一些分流定价；如果是全天 8500 亿以下，则应该是选择低价绩优股和中特估中的高股息品种为妥。同时，开年之后以中证 1000 和国证 2000 为代表的中小盘大幅下跌。事实上，我们在去年 11-12 月观点是：确实要承认中小盘和大盘的分化来到一个极致位置，意味着中小盘波动性会增强。目前中小盘只是在渡劫，中期小盘成长占优格局并未被逆转，类比于2015年6月之后市场虽然出现阶段性小盘大跌大盘占优，但中小盘最终占优持续到2016年8月。（历史复盘：春节后多会发生风格切换，我们倾向于春节后中小盘恢复占优）。

在此，我们依然维持从去年初开始强调“大盘价值高股息+小盘成长 TMT”双主线占优。客观而言，大盘价值高股息独霸三个核心条件是：宏观政策的失效（十年期国债收益率中枢不断下移）+成长性资产崩塌（例如：是否发生纳斯达克科技泡沫破灭）+企业主动分红意愿增强（例如：国央企是否带头进一步增强分红）。在同时至少满足两个条件的情况下，可视为高股息独霸。除此之外，仅有一条较为明确的过程中，我们更倾向于高股息策略是在某个阶段有效的投资策略之一。

值得高度重视的是开年之后结构上除了高股息之外，最为明确的信号是：出海定价兴起，充分验证我们国投策略此前反复提出的“向出海要收益”观点。去年12月下旬至今 Wind 出口贸易指数以及三个海外收占比较高行业指数：家电、纺织服装、轻工制造均持续跑赢市场。同时，以 2021年-2022 年海外收入占比的均值为标准，年初至今海外收入占比在 70%以上的个股有明显的超额收益。

在中国股市新年表现疲弱的情况下，各部委纷纷采取措施提振市场情绪，支持经济增长。这些举措表明，在面对经济和市场下行压力时，政府会果断推出宽松政策以支持经济。这些措施对于帮助A股市场解决短期流动性不足问题有很大帮助，在市场估值接近历史低位时注入长期资金，对提振A股可以起到“定海神针”的作用。这些措施有助于提振A股市场信心，能提高国内投资者和外资参与者的持股信心。

当前，我们更恰当的方式应该是开始储备自己能给出明确安全边际的股票池，在下跌的最后一阶段，分批买入心仪标的。短期市场走势无法预测，但从长期来说，均值回归一定会发生，理性会迟到，但理性不会缺席。

投资有风险，仅供参考。

（国投证券梅州分公司投资顾问：温威，执业证书编号：S1450614030012）