上周A股三大股指再度弱势下跌，周四盘中沪指跌破2800点整数关口后最低下探至2760.98点，随后在主力资金的大规模介入下，2800点失而复得，但中小市值个股暂未止跌。截至上周五收盘，沪指报收2832.28点。

当前市场下跌受到海内外多重因素的影响。从海外环境看，美国12月零售销售数据超预期，美联储官员接连发表鹰派讲话，市场进一步下调了对美联储3月降息的预期。当前对于美联储降息预期已有所调整，美债利率转为上行。美国FOMC会议纪要公布，重申“在通胀明显可持续下降之前，货币政策在一段时间内保持限制性立场是合适的”，短期内利率仍将维持高位。同时12月美国非农就业人口21.6万人，高于预期的17万人，失业率稳定在3.7%，12月通胀CPI同比上涨3.4%，高于此前预期的3.2%。美国就业与通胀数据使得美联储降息预期面临调整，叠加红海冲突升级的影响，目前美债利率已出现上行，股市风险偏好再度下降。

国内来看，国家统计局公布的数据显示，2023年实现国内生产总值1260582亿元，实现了5%左右的增长目标，基本符合预期，但经济增长的内生动力不强，需求不足仍是主要矛盾。房地产市场处于下行周期，商品房销售低迷，开发商资金周转的周期拉长，对土地购置和新项目建设形成抑制，是拖累经济增长的重要因素。在减税降费、降准降息等一系列政策的支持下，工业生产明显加快，但消费复苏呈现不平衡性，餐饮住宿、旅游出行等服务业消费保持快速增长，但汽车、家电、家居等耐用品消费恢复缓慢。

虽然市场近期在极端情绪的推动下连续破位下行，悲观情绪弥漫，但我们也应看到积极因素。从估值角度来看，上证指数、沪深300、创业板指自2011年以来的市盈率历史分位值分别位于21.1%、12.8%、0.1%，当前A股大盘蓝筹处于高性价比区间；从行业历史估值位置来看，绝大多数行业估值分位在历史偏低水平，行业间估值分化有所收敛。资金面方面，4只规模靠前的沪深300ETF继1月16日后成交持续放大，在悲观情绪下做多资金的连续流入显得难能可贵，更表明主力托底市场的决心。从交易情绪来看，沪深两市成交额再次落回至7000亿元以下的历史低位，后市市场反而可能因投资者情绪、估值回升、政策面及经济基本面、资金流向等方面的边际改善而出现反弹，在此之前可以保持一定的乐观态度。各项积极因素正在积累，市场在耐心筑底的过程中寻找合力，往后看继续下探的空间不大，策略上建议以“防守反击”思维应对，关注2023年年报业绩超预期的个股及基本面发生困境反转的行业板块。

投资有风险，仅供参考。

（安信证券梅州分公司投资顾问 古浩，执业证书编号：S1450620110023）