上周A股整体延续反弹走势，沪指日线六连阳，站上3300点整数关口。北向资金连续三周净流入，场内融资余额明显回升，两市成交缓步放大，资金活跃度提高，投资者进场做多的热情逐步升温。行业板块呈现比较明显的“二八效应”，以人工智能为首的TMT、芯片半导体等板块轮番活跃，光伏、汽车整车、煤炭等调整幅度较大。

国内宏观数据方面，3月份的制造业PMI指数从2月高点的52.6%降至51.9%，非制造业PMI环比上升1.9%至58.2%，制造业与非制造业景气度均连续第三个月位于扩张区间。节后制造业环比强脉冲的修复速度放缓，但是指数持续高于临界点，表明经济修复仍在路上。从结构上来看，建筑业施工竣工提速，服务业修复加快，制造业维持韧性。近期宏观政策保持相对稳定、对外开放、呵护民企等信号频出，稳经济增长的意愿强烈。往后看，伴随着居民就业的逐步稳定，消费需求修复的趋势会延续，地产的良性循环也在推进过程中，叠加国内经济将进入低基数阶段，后续同比和环比读数大概率会回升。不过，考虑到制造业利润增速还处在底部、企业和居民收入的改善和信心的修复是长期过程，以及高质量发展的要求，预计后续经济的修复路径大概率是温和渐进式的。

海外方面，随着银行业风波不断，欧美经济衰退风险上升，投资者对于“当前处于美联储加息周期末段的阶段，并有下半年美联储转向降息”的预期有所抬升。历史上每次银行危机下传导路径大致为：过度加息-危机爆发-衰退-降息，但传导过程中的货币政策通常是漫长且滞后。我们认为在不出现银行业风险二次爆发的情景下，预计美国经济在年内大概率是温和地收缩，滑入经济衰退的风险有限。

从盘面上看，目前AI赛道已经成为市场主流且在持续演绎，不过短期由于资金的高度一致性，产业链或已被充分挖掘，短线震荡回调的风险有所加剧，但科技方向并没有因为人工智能的回调而全面退潮。半导体板块再迎全面爆发，较为出色地接棒AI成为过渡时期的最大热点。目前半导体板块两个方向，一是AI方向的延伸炒作，算力芯片、存储芯片等；二是半导体产业链国产化的逻辑驱动。随着资金持续流入，半导体方向逐渐成为科技股内部重要分支，后续仍具反复活跃的机会。在目前增量资金有限的情况下，操作上投资者仍应聚焦在市场主要品种中，但由于目前主线分歧正在加大，市场波动不可避免，逢低介入仍是投资者主要考虑的操作方式。我们认为策略上应保持对AI新的可能方向的跟踪，同时留意前期受科技股抽血板块的反弹节奏。

投资有风险，仅供参考。

（安信证券梅州分公司投资顾问 古浩，执业证书编号：S1450620110023）