上周A股显著调整，上证指数5连跌再失3300点，创业板指4连跌。全周维度看，上证指数累计下跌2.95％，深证成指累计下跌3.45％，创业板指累计下跌2.15％，为连续第6周下跌，上证50指数开年以来的涨幅已近乎悉数回吐，科创50指数当周较为抗跌，跌幅为0.54％。

外部来看，3月美联储主席鲍威尔国会证词给出鹰派信号，后续美国就业、通胀数据及美联储议息等不确定事件仍然较多，对全球风险资产、非美货币、大宗商品价格形成压制。

内部来看，政府工作报告将今年的经济预期目标定为5％左右，注重稳增长、高质量、防风险三者平衡，稳增长政策预期下修，市场在短期内将对此进行一定程度的预期修正。3月10日，央行发布中国2月重磅金融数据，显示出经济复苏的潜力在增强。中国2月M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款18100亿元，预期14346亿元，前值49000亿元。值得注意的是，继1月之后，M2增速再次创下2016年中以来最高水平，增速创下七年来新高。M2增速再创新高，主要原因在于贷款规模再创新高、财政靠前发力加大货币投放，银行货币创造能力增强，以及人民币存款特别是住户存款同比大幅多增。反映目前国内货币环境保持合理适度，继续为经济复苏提供有力支持。

我们认为，国企改革有望成为2023年重要主题之一。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议要求，要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，进一步完善中国特色现代企业治理，并在央企考核指标中纳入“净资产收益率”指标。

从细分领域来看，我们认为，随着自上而下的市场环境改善，以及自下而上提升竞争力，能源央企或迎来一轮估值修复。逻辑一：全球碳中和目标对原油资本开支的抑制提升油价中枢。国际石油公司普遍提出了自身的碳中和目标，尤其欧洲公司更积极。比如壳牌在其2021年能源转型战略中提出，2019年原油产量见顶，此后每年下降1-2pct。煤炭生产同样受到碳中和因素的约束，价格中枢抬升。逻辑二：国内炼化市场格局改善提升资产稀缺性。未来3年，我们预计国内芳烃产能停滞、烯烃增幅放缓、成品油甚至可能出现产能负增。逻辑三：重视分红回购提升净资产收益率。近年来能源央企都在加强分红回报，具体油气公司而言，2021年的分红收益率相较于2016年明显提升。煤炭公司的经营现金流较好，分红比例更高（相比油气公司而言）。我们认为，经营环境的改善及自下而上降本努力，将提升能源央企的经营质量，分红回购力度的加大，有助于促进净资产收益率的增长，板块估值有望迎来一轮修复。

（投资有风险，仅供参考。）

(安信证券梅州分公司投资顾问 温威， 执业证书编号：S1450614030012)